四大民营石化龙头2025年三季度业绩均已揭晓，盈利集体回暖。
恒力石化(600346.SH)盈利能力继续领跑，三季度实现归母净利润19.72亿元，同比增长81.47%。
制图：蒋习
该公司表示，业绩变动原因主要为去年同期原油价格下行导致毛利率压缩，而今年整体价格走势平稳，带动毛利率较去年同期稳步改善。
原油价格的稳定性对炼化企业的盈利能力极为重要。由于采购与生产存在时间差，若此时油价暴跌，企业可能面临库存贬值风险，将体现为毛利的锐减或主营业务成本的骤增。
上半年原油市场运行疲弱、价格重心不断下移。三季度受多重因素影响，原油价格整体走势平稳，平均油价为68美元/桶，同比下跌13%。
在此背景下，尽管三季度单季四家公司营业收入继续承压，但盈利集体回温。
荣盛石化(002493.SZ)归母净利润2.86亿元，同比增长超14倍，展现出强劲的盈利反弹。
子公司浙江石化是荣盛石化的创收大户。信达证券发布研报称，根据其测算，今年前三季度浙江石化实现净利润37.5亿元，同比增长42%，其中三季度实现净利润16.5亿元，环比增长98%。
浙江石化炼化一体化项目具备年加工4000万吨原油、880万吨对二甲苯(PX)及420万吨乙烯的能力。天眼查APP显示，荣盛石化持有浙江石化51.23%的股份。
恒逸石化(000703.SZ)三季度实现归母净利润440.79万元，同比上升102.21%。
但值得注意的是，其扣非净利润为-7063.78万元，该公司盈利主要依赖政府补助、金融资产投资收益等非经常性损益项目实现扭亏。
东方盛虹(000301.SZ)三季度亏损则进一步收窄，归母净利润为-2.6亿元，同比增长85.05%。
三季度的盈利修复在毛利率上也有所体现。
据国海证券数据，恒力石化毛利率同比大幅提升8.6个百分点至16.4%，荣盛石化毛利率也小幅改善至12.2%。
从前三季度整体表现看，四大民营石化龙头营业收入均有所下滑，盈利出现分化。
制图：蒋习
恒力石化在盈利规模上依然领跑，其前三季度归母净利润同比小幅下降，是四家企业中唯一净利下降的。荣盛石化在前三季度营业收入排名第一，归母净利排名第二，同比增长1.34%。
东方盛虹展现出最强的增长势头，前三季度实现归母净利润同比增长108.91%。但该公司是四家企业中唯一前三季度扣非归母净利润为负的公司，扣非归母净利润为-7143.65万元。
其前三季度非经常性损益净额高达1.98亿元，其中金融资产投资收益约1.57亿元。
恒逸石化归母净利润，同样受到了非经常性损益的拉动，扣非净利润仅为7879.65万元。
经营活动产生的现金流量净额，直接反映了企业通过主营业务获取现金的能力。
截至三季度末，财盛证券东方盛虹以251.46%同比增长率在四家企业中领跑，荣盛石化以增速19.93%位列第二。恒力石化基本与去年同期持平，维持了稳定的现金流生成能力。
相比之下，恒逸石化经营活动产生的现金流量净额出现大幅下滑，同比锐减29.80%。
四大企业营收普降的背后，是炼化行业整体面临的“内卷式”竞争困局。
中国石油和化学工业联合会副会长傅向升曾公开表示，“内卷式”竞争正在冲击着既有的市场秩序，导致近三年来“增产增销不增利”，即“产量销量不断增加、效益连年下滑”。
根据《中国石化市场预警报告2025》，近五年来多种石化产品或材料产能产量的累计增幅都在50%以上，部分产品的产能远大于国内市场消费量。
今年上半年，石化全行业实现营业收入7.77万亿元，同比下降2.6%；利润总额3810.3亿元，同比下降10.3%。
行业龙头恒力石化披露的2025年三季度主要经营数据也印证了这一行业困局。
前三季度，该公司炼化产品、PTA和新材料产品产量与销量相较于去年同期均有所增长，但平均售价同比分别下降9.34%、17.79%、14.21%。
受产品价格下滑拖累，前三季度，炼化产品、PTA和新材料产品营业收入同比分别减少6.02%、17.55%、5.23%。
2025年被视为炼化行业的关键年份。
国家发改委等五部门发布的《炼油行业节能降碳专项行动计划》明确，到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内，并要求能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。
根据中国化工学会烃资源评价加工与利用专委会披露数据，截至2024年，国内炼油产能9.23亿吨，总量逼近政策“红线”，炼化扩能接近尾声。
今年9月底，工业和信息化部等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》(下称“方案”)，提出2025年至2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上等目标。
方案提出，加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险。
多家机构分析指出，随着“反内卷”相关政策的陆续出台，在当前增量有限、减量出清的竞争格局下，炼化行业集中度及大型新建炼厂竞争力将大幅提升，龙头企业将率先受益。
截至10月31日收盘，恒力石化股价报收17.95元/股，涨幅为0.73%，市值为1264亿元；荣盛石化报收10.19元/股，市值为1018亿。
恒逸石化股价报收6.7元/股，跌幅为1.9%，市值为241.38亿元；东方盛虹报收9.25元/股，涨幅为0.43%，市值为611.54亿元。
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