春节过后，5年期以上LPR超预期调降25个基点。未来货币政策的主要基调可能是盘活存量信贷，打通货币传导通道，推动M2向M1转化，实现流动性从居民部门向企业部门转移，完成“经济活化”。
2024年春节假期出行热、消费旺，相关数据反映居民出行热度偏高，也一定程度上反映居民消费具有一定韧性。春节长假结束之后，5年期以上LPR罕见大幅调降25个基点，降至3.95%。
本次LPR调降是否超出市场预期？从降息的时点上看，早在去年年底，市场已经开始有降息预期，并且部分情绪也在债券市场上有所反映。而1月在国新办的新闻发布会上，央行行长潘功胜也对降息进行了一定的预期管理，市场对LPR利率下行的预期不断升温。春节期间地产销售数据又一定程度上加强了降息的预期。但25个基点的下调幅度却超出了市场预期，一定程度上传递了稳发展、稳增长的信号。
为何本次会采取非对称降息？虽然本次5年期以上LPR利率大幅下调，但1年期LPR报价却维持不变。笔者认为，主要原因是存款利率已经进行了下调，银行净息差问题有所缓解，再通过LPR利率引导存款利率下行的必要性减弱。春节期间新房销售数据不及预期，且“金三银四”临近，通过降低5年期以上LPR利率来迎接接下来地产销售小阳春有一定的必要性，目的是促进地产市场平稳发展。除了对房地产市场的利好之外，5年期LPR利率调降也有利于降低企业中长期贷款成本，降低地方政府支持重点项目的融资成本，有利于经济平稳复苏。
未来还有降息空间吗？从实际利率的角度看，虽然目前名义利率在逐步下行的趋势中，但考虑到通胀因素，当前实际利率却持续走高。从历史分位数看，当前实际利率位于65%分位。实际利率走高抑制了投资与消费，有进一步下调的必要性，炒股杠杆配资官网未来利率仍有一定的下调空间，但短期内利率下调的可能性下降。利率调整一般会经历“调整→观察→再调整”的过程，因此，短期内会进入政策观察期。2023年四季度货币政策执行报告指出，要多看利率下降成效，社会融资成本稳中有降，说明实体经济信贷需求被合理满足。从央行货币政策报告以及相关会议可以看出，未来货币政策的主要基调可能是盘活存量信贷，打通货币传导通道，推动M2向M1转化，实现流动性从居民部门向企业部门转移，完成“经济活化”。
市场影响方面，对于股市来说，本次LPR的调降更多起到稳定信心的作用，有一定利好影响，但长期看，未来支撑股市上行的仍是经济基本面。对债市来说，本次LPR调降并未扭转债市的下行趋势，但随着积极因素的累积，长期看债市的下行空间也较为有限。
未来可以重点关注以下几个方面：一是政策发力效果。从当前的政策力度看，财政政策力度相对偏强，同时各地城中村项目改造也在逐步推进。这在经济数据上有一定的反映，比如1月份企业部门的融资力度较2022年以及5年均值均偏强。二是地产销售数据。未来地产销售能否迎来改善是经济修复的关键观察指标，也是观察本次降息效果的一个重要指标。三是外部压力。美国1月CPI环比、核心CPI环比数据均高于市场预期，服务通胀黏性较强显示美国通胀回落放缓。CPI数据公布后，美国十年期国债收益率快速提升。通胀回落速度放缓使得美联储去通胀的“最后一英里”变得艰难。从美联储官员发言中也不难看出，短期难以看到美联储开启降息周期，国内市场的外部压力或持续偏强，仍需政策端持续发力加强对经济的呵护，实现先立后破，稳中求进。
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